La décision tant attendue de la SEC sur un fonds négocié en bourse (ETF) pour le bitcoin au comptant est imminente. Les attentes des investisseurs sont à juste titre élevées, si l'on en juge par la réduction spectaculaire de la décote du Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) par rapport à la valeur nette d'inventaire (voir graphique), et par l'engagement accru de la SEC jusqu'à présent. Cela laisse présager un résultat décevant, et certains pourraient même être tentés de "vendre la nouvelle" en cas de résultat positif. Mais cela ne tient pas compte de la longue liste de catalyseurs à venir pour les crypto-actifs, de la division par deux du bitcoin aux changements réglementaires. Chacun d'entre eux est important pour une classe d'actifs aussi petite (1 600 milliards de dollars), jeune (16 ans) et dominée par les particuliers.
Les crypto-monnaies ont été de loin la classe d'actifs la plus performante de 2023. Cela s'explique en partie par l'espoir que la SEC approuve les demandes d'ETF spot, de Blackrock à Fidelity. Les ETF Bitcoin rejoindraient ainsi les 7 500 milliards de dollars d'actifs actuellement répartis dans plus de 3 000 ETF rien qu'aux États-Unis, et favoriseraient l'accès des investisseurs à la classe d'actifs. Le bitcoin a surpassé l'ethereum par anticipation, portant sa "domination" sur la classe d'actifs à 50 %. Le sentiment est élevé, comme en témoigne le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC). Il détient 3 % des bitcoins en circulation et prévoit de se convertir en ETF après une décision positive de la SEC. La décote du prix de son action par rapport à sa valeur nette d'inventaire s'est déjà considérablement réduite.
Indépendamment de la décision de la SEC, nous sommes constructifs. Les ETF au comptant ne devraient pas tarder à voir le jour, compte tenu des progrès réalisés jusqu'à présent. Les ETF spot Ethereum arrivent derrière le BTC, ce qui permet de rattraper une partie du retard alors que d'autres catalyseurs se profilent à l'horizon, de la "réduction de moitié" du Bitcoin en avril aux baisses de taux d'intérêt de la Fed en milieu d'année, en passant par les changements comptables et réglementaires de fin d'année facilitant la détention de crypto-monnaies par les entreprises américaines et les banques mondiales, et par la décision éventuelle d'une banque centrale de détenir du Bitcoin. Tout cela serait significatif dans le contexte de la classe d'actifs. Cela l'emporte sur les 10 milliards de dollars de liquidations à venir des créanciers de Mt. Gox et FTX en 2024.
Ben Laidler, Global Markets Strategist pour eToro
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